日前，英国政府部门NHS发布消息称将把电子烟作为处方药物纳入医疗系统，若得以实施，英国将成为世界上第一个将电子烟作为医疗产品的国家。而早在10月中旬，美国FDA也首次通过了3款电子烟产品的PMTA审核，经过层层检测，FDA认为这3款电子烟更可能被烟民用来降低其受到烟草伤害的风险。

与此同时，国内电子烟二级市场近期涨势迅猛，东方财富电子烟指数创下历史新高，11月至今涨幅达15.23%。

相关分析人士向财联社记者表示，随着国外相关政策的出台，国内电子烟和HNB香烟国标也即将落地，叠加近期香烟提价（详见财联社记者报道《行业观察|新一轮香烟涨价或将来临 中烟供应链上市公司将受怎样影响》），中烟供应链公司或率先受益，而雾化电子烟渠道也将面临新一轮的规范。

HNB“未销先热” 中烟供应链公司或率先受益

虽然电子烟指数创下新高，但细看个股记者发现，电子烟龙头雾芯科技和思摩尔国际今年以来股价却是持续震荡下行。一位私募人士告诉财联社记者：“主要原因是HNB国标或即将出台，市场比较看好中烟供应链相关上市公司。在海外和国内电子烟快速发展的倒逼下，中烟需要推出自身具有差异化的产品。国内目前HNB市场空白，未来市场规模将达到千亿级别。”

雪球网“贝克街221B”专栏分析指出，HNB是新型烟草主要发展路径之一，截至2019年，HNB终端零售市场规模约171亿美元，增速约45%，而雾化约为195亿美元的市场规模和25%的增速。从现在往后HNB增速可能更快。据估算，仅中国以外市场，未来五年市场规模将超3000亿人民币，届时销量渗透率约10%。

除新型烟草外，记者通过市场调研了解到，传统香烟价格最高不得超过1000元/200支的规定已逐渐放开。成都部分香烟零售点已有两款名为四川中烟宽窄国宝和湖北中烟黄鹤楼1919中支的超千元香烟在售，分别为1600元/条和1580元/条。

对此，记者向四川某地烟草公司人员核实，确实目前部分香烟价格已超过1000元/条的限制，并且售卖价格零售客户将根据自身货源情况调整售价，上述黄鹤楼售价稍微偏高。

众所周知，烟草行业税收是我国“纳税王”，无论是香烟销售结构的变化，还是即将落地的烟草新政，最终都会进一步扩大烟草税收份额。一位行业分析人士向财联社记者分析称：“国家利税非常重要，未来国内市场肯定要以中烟为主，所以要推出HNB以及放开烟草价格。”并表示，烟草提价必将对烟标、烟用香精等上游原材料有了更高的要求，“档次越高，利润也就越高。”

劲嘉股份相关人士在接受财联社记者采访时表示，新型烟草国标的出台不仅有利于中烟供应链，更有助于整个行业的健康发展。公司已布局HNB产业链，包括生产端、制造端，目前仍会按照原有节奏推进，根据相关规则出台进一步调整，积极拥抱监管。公司业务布局现已较为全面，跟全行业一样都期盼着相关规则的尽快落地来指导行业的发展。

雾化电子烟市场进一步萎缩 未来是否将被HNB替代？

相较于HNB的未销先热，雾化电子烟市场则在不断萎缩。蓝洞消费调查数据显示，从4月开始，参与调查的电子烟门店业绩已连续7个月下跌。而从10月最新的调查数据来看，在500余名电子烟店主中，55%的店主表示10月业绩环比下滑，其中，下降30%以下占比32.1%，下降30%-50%占比12.84%；值得注意的是，不增不减的店主占比达到31.71%，而环比实现增长的仅占12.65%。

销售金额方面，1万元以下占比32.49%，1万元至5万元占比53.31%，5万元以上仅14.2%。

财联社近期走访多家电子烟门店，不少门店上已贴上“门面转让”。一家电子烟店销售人员向财联社记者坦言：“目前电子烟监管逐渐趋严，媒体宣传对需求端打压，销售持续下滑。叠加房租成本过高，只有重新选址，降低成本。”

二级市场方面，雾化电子烟龙头雾芯科技和思摩尔国际股价持续下跌。自3月工信部、国家烟草专卖局发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》以来，两家龙头股价分别下跌50.94%和37.68%。

照此趋势，伴随着HNB未来在国内市场的推出，雾化电子烟的市场空间在哪？未来将面临新一轮的规范还是会完全被HNB所取代？

上述行业分析人士向财联社记者分析道：“雾化电子烟行业能够实现此前爆发式增长已经很不容易，快速扩张后，店面利润受到挤压，经营下滑出现亏损很正常。大众的消极情绪随着英国将电子烟纳入医疗系统也将逐步缓解，未来肯定是龙头效应凸显，雾化电子烟和HNB肯定是共生发展的格局。”

上述私募人士对此表示认同，并进一步补充道：“雾化电子烟和HNB主要的受众群体也不一样。雾化电子烟通过多元的口味受到更多年轻消费群体的喜爱，而很多人尤其很多老烟民都不喜欢。”

上述雪球专栏也指出，“新型烟草作为一个增量市场，两者并不完全是此消彼长的存量竞争关系，雾化和HNB大概率是长期共存的状态。新型烟草是解决传统烟草快乐与健康矛盾的创新方案，至于技术路径究竟是HNB还是雾化则是政策、各地消费者的喜好和供给端产品的共同影响作用。”

记者梳理了解到，近年我国电子烟市场规模急剧扩张。天眼查数据显示，2011年到2018年，电子烟相关企业的注册量增速都较为缓慢，2019年增速开始加快，当年共注册4650家，同比增长100%。2020年行业迎来前所未有的爆发，全年共注册相关企业1.79万家，同比增长284.6%。

而就在今年3月上述征求意见稿发布后，行业内随即出现了大范围的规范和清理，多家电子烟企业关停，相关资本也相继选择退出。（详见财联社记者报道《行业观察|电子烟新政落地在即 相关上市公司已开始行动》）

值得注意的是，在此前不少公司曾选择加码涉足电子烟行业，如今面临雾化电子烟不断萎缩的市场，与雾芯科技合作的国内3C巨头爱施德(11.800, 0.05, 0.43%)（002416.SZ）则向财联社记者表示，公司目前想要更聚焦自己的主营业务，同时，一号科技团队也想寻求再融资上市的通道，所以前不久公司已出让部分一号机科技的控制权。不过公司还是看好未来电子烟行业的相关发展，在该公司的持股比例仍然较高，另外，政策的出台也是有利于整个行业的发展的，只有在有序发展的大环境下行业才能迎来自己真正的发展。