烟草陪伴人类历史已千年，而且不出意外将继续陪伴下去。然而烟草服务人类的形式不是一成不变的，上一次巨变是85年前的标准化过滤嘴卷烟革命。卷烟我们再熟悉不过，而当年的新潮玩物现在已被称为“传统烟草”。悄然间烟草世界大格局又在经历一次百年之变，传统烟草、HNB (加热不燃烧)和雾化电子烟俨然已经“三国鼎立”。

如果你既不是烟民，也没有关注这个行业动态，上述“三国鼎立”似乎有些骇人听闻，毕竟我们国民身边的烟民们依旧还在乐此不疲的进行着卷烟社交。但是当我们放眼全球烟草市场，却是完全不一样的光景，新型烟草（包括HNB和雾化电子烟）正在以惊人的速度蚕食着传统烟草市场。

01、三分天下之一：HNB

菲莫新型烟草规划：说到HNB就不得不提世界烟草巨头菲莫国际（PMI）推出的IQOS加热不燃烧电子烟。2019年菲莫国际（PMI）销售了7,067.1亿支卷烟和596.5亿支加热烟草（占比8%），分别同比下降4.5%和上升44.2%；菲莫国际（PMI）希望在2021年销售900亿至1000亿支，比2020年增长20%到30%；而2025年他们的目标是实现新型烟草销售2500亿支，占其烟草总销量的30%。

HNB都销往了哪里：目前HNB主要销售区域是日韩和欧洲，分别占据全球HNB销售额的62%和36%。也就是说，除了日韩和欧洲外，全球其他国家HNB只占全球HNB销售额的不到3%。

HNB在世界各国的渗透率：根据欧睿数据库统计，2019年日本HNB对传统烟草的渗透率达到24.1%，韩国渗透率10.9%，欧洲南部渗透率达到4.7%，欧洲东部渗透率达到6%。

中国的HNB渗透率呢？合法地说为0。在我国，HNB受《烟草法》管制（而雾化电子烟因为非烟草制品目前并未归《烟草法》管制），目前属于烟草专卖品的HNB产品尚未获准在国内销售。这也是为什么近年来查获烟弹走私大案层出不穷。事实上，从2017年以来，各省中烟公司和国内烟草企业纷纷涉足新型烟草制品技术开发，并拥有大量的HNB技术和专利储备。但目前，国产的HNB制品都销往了国外，比如2017年在韩国上市的四川中烟的“宽窄”、2018年在韩国上市的云南中烟的MC等。

02、三分天下之二：雾化电子烟

中国药剂师韩力在2003年发明了第一个基于尼古丁电子烟产品，如今十七年过去，中国成为电子烟生产大国（90%以上的电子烟产自中国），而欧美成为了电子烟消费大国。

前几日登陆美股上市的悦刻和他们的美女CEO赚足了公众目光，这让很多朋友们开始关注到雾化电子烟的火爆市场。悦刻正是目前占领国内60%以上市场份额的雾化电子烟品牌，市值逼近500亿美元的悦刻仅仅成立三年。这足以让我们看到资本市场对电子烟前景的看好。 

让我们来看一组数据——中国电子商会电子烟行业委员会秘书长敖伟诺在会上发布的《2020全球电子烟产业报告》显示：

2020年全球电子雾化烟预估零售额363亿美元，同比2019年全球零售额330亿美元，增长10%。(根据思摩尔国际招股说明书中其咨询机构的估算，2024年雾化电子烟和HNB的市场的规模分别会达到1,115亿美元和1,049亿美元。)

2020年中国电子烟出口预估494亿人民币（75.59亿美元），相比2019年438亿人民币，中国出口增长12.8%。

中国内销零售额预估145亿元人民币，同比2019年112亿人民币，增长30%。

中国电子商会电子烟行业委员会对未来五年全球电子雾化烟零售进行了预测分析，2021年预测出口额632亿元人民币，内销185亿元人民币，出口及内销预计每年增长28%， 2025年出口额预计达1697亿元人民币，内销达498亿元人民币。

03、简述投资机会

相关标的：目前雾化电子烟国内的相关上市主体主要是在港股上市的思摩尔国际和在美股上市的悦刻。而涉及HNB相关业务的主要是港股华宝国际、中国波顿；A股劲嘉股份(SZ:002191)、华宝股份(SZ:300741)等上市公司。

政策风险：目前我国的新型烟草市场还处在政策空白期：尚未允许HNB销售；雾化电子烟目前禁止线上销售，进一步的政策也都还在路上。而美国等国家已经逐渐走向政策稳定期，一般都是采取提高入场监管的方式，而非一禁了之的一刀切政策。所以相对于悦刻来说，思摩尔国际这个八成收入在海外的代加工企业面临更小的政策性风险。

烟草大势我们已经认知，投资的时机和标的的选择上就要靠大家自行决策了，萌T也会继续作出分享！