烟草在线据东方财富网报道

　　这是一个充满了矛盾的行业：

　　神秘低调，却备受争议；

　　人人喊打，却利润丰厚；

　　备受监管，却长盛不衰；

　　竞争激烈，却寡头垄断；

　　从来没有一个行业如烟草行业一样，众人皆言其为恶，却依然是全球10亿烟民的“刚需”。全球“禁烟”呼声不断，各国克以重税加强监管，但烟草巨头依然保持增长态势，开发出电子烟新产品，吸引了一波年轻消费者。少见于公开宣传，常常被普通人忽视，烟草行业却在一点一滴中影响我们的生活。

　　本系列三篇深度稿件，试图从国际、国内、和电子烟三个方面揭秘神秘烟草行业背后的故事：全球最大的烟草巨头是如何赚钱的？中国烟草巨头上市是否动了国际巨头的“蛋糕”？为何烟草公司都在力推“无烟社会”，电子烟背后有怎样的资本博弈？

　　从瑞士到纽约到北京，我们采访了全球最大烟草公司的高管、烟草行业的研究者、国内某卷烟厂的前任高层、和多位普通烟民，试图从经营者、消费者、监管者的多个角度全面解析一个传统行业的罕见变革。

　　在全球“禁烟控烟”的大环境下，身带“原罪”的烟草行业该如何突围？

　　【系列篇一：全球最大烟草巨头是如何赚钱的？】

　　“你知道是什么让我决定戒烟吗？”每一个烟民都有几个关于戒烟的故事。

　　正如减肥是女人一辈子的事业，而戒烟几乎是每一个烟民都有过的挣扎，有人心疼不愿抽“二手烟”的爱人，有人为了即将出生的孩子，有人为了岌岌可危的健康，但可能最简单粗暴的理由是—为了钱。

　　“你知道是什么让我决定戒烟吗？因为在纽约抽烟太贵了。”

　　彼时，坐在哥伦比亚大学的教室里，一位业内享誉盛名的《纽约时报》专栏作家讲述了他的故事：曾经在日本、墨西哥等地做过驻外记者，每天烟酒不离手，快活晒神仙，然后功成名就回到纽约才发现原来烟这么贵。“纽约的烟太贵了，税太高，我就下决心把烟戒了”他感慨，从此告别叼着烟、喝着咖啡的写稿岁月。在纽约一盒(20只)普通的万宝路香烟要卖到14美元，其中5.85美元都是税收。连知名作家都觉得贵，烟草行业的利润和重税可想而知。

　　“对于烟民来说，最好的选择肯定是戒烟，但是戒烟很难，很多烟民并没有戒烟成功。电子烟对于他们来说是个很好的产品。依然可以吸烟，但能明显减少吸烟带来的危害。”在大雪纷飞的瑞士达沃斯小镇，全球最大烟草公司菲莫国际的首席运营官Jacek Olczak在接受凤凰网专访时表示。在一个小时里，他畅谈烟草行业未来的发展与变革，而他手边放的就是手机和一个形同迷你手机的电子烟。

　　菲莫国际是全球最大的烟草制造商，旗下最知名的香烟品牌是万宝路香烟。截止上一个交易日，公司总市值高达1297亿美元，在世界五百强企业中排名108位。

　　无利不起早，不管是电子烟，还是传统香烟，赚钱才是硬道理。全球最大的烟草巨头菲莫国际(Philip Morris International)是如何赚钱的？

　　盈利增长超30%：最该感谢的是特朗普？

　　不要逆势而为，“趋势”一词是常被投资者提到的关键词。大趋势来看，传统烟草行业夕阳西下，几乎不可逆转。世界卫生组织多次警告吸烟的严重危害，上到国家小到城市管理者频频要求“禁烟”，售卖的每一包烟都有“吸烟有害健康”的标识，最近几年“禁烟”、“控烟”已成大势所趋，被视作文明社会的象征。

　　据中泰证券的行业研报，从2014年开始，全球卷烟行业规模在健康意识、控烟政策和税收政策的合力影响下持续下滑，全球烟草出货量的增速为负数(-2.5%)，预计未来每年会继续以2%-3%的速度下滑。而外资投行的预测更为悲观，瑞银分析师预测2018年全球烟草销量较上年下降4%，下降幅度此前年均跌幅的两倍。

图注：传统烟草的数量逐年萎缩

　　夕阳中的传统烟草行业，没有人能独善其身，连巨头也不例外，每个公司都在寻找出路。从2月刚刚公布的年报来看，菲莫在传统烟草领域的份额也逐渐减少。

　　身处夕阳行业，还能赚到钱吗？答案是肯定的。根据菲莫年报， 2018财年全年盈利79.11亿美元，同比增长31.09%；销售收入296.25亿美元，同比增长3.05%。虽然烟草的销量下降，但单价上升，使销售收入保持平稳。

　　菲莫国际是一家很纯粹的烟草公司，没有什么多元化业务，收入来源于两大块：燃烧型香烟(传统香烟)和新型烟(各种电子烟及加热不燃烧产品)。虽然在采访中，公司首席运营官大部分时间都称赞电子烟：“科技的进步和发展将向消费者证明：电子烟比传统烟草好”，但从目前的数据看，电子烟收入只占全年总收入的14%，超过85%的收入来源依然是传统烟草。

　　为何3%的销售收入增长能带来30%的盈利增长？还要感谢特朗普。

　　据最新年报，盈利大幅增长的根本原因是减税。感谢特朗普的减税法案，在一年内，菲莫的实际税率从40%减少到23%。

　　2017年12月，美国参议院正式通过税改法案，将企业所得税从35%下降到21%，这也被视为特朗普上任的重大功绩。而这一功绩也帮助了多家上市公司在艰难的2018年拿出一张漂亮的“成绩单”。除了减税的重大利好，菲莫也调整了财务结构，利用账上剩余现金提前还债，减少利息支出。

　　中国人常说：“逆境出人才”。 福布斯杂志曾撰文分析，投资烟草行业的重要原因是：“烟草公司通常都是非常优秀的经营者，毕竟他们已经被打压了50年。”文章分析称，烟草行业在过去五十年里备受争议，经历了多次兼并收购形成几大巨头，这也迫使能活下来的烟草公司在压缩成本和榨取利润上做到极致，能够以最低成本打开市场，再利用品牌战略定出高价。

　　除此之外烟草行业的高垄断性和高门槛也拦住了不少竞争者。多年的高度竞争和兼并收购后，市场上几乎只剩四大烟草巨头—菲莫国际、英美烟草、帝国烟草、日本烟草，垄断了国际市场上主要的香烟品牌。而中国烟草总公司包揽了中国境内全部烟草生产销售，即将在香港IPO，才刚刚开始加入国际竞争。

　　慷慨分红：成华尔街大佬“宠儿”

　　如果有些事“政治不太正确”但能赚钱，你做吗？华尔街精英的选择是“只做不说”。

　　近几年来，美国刮起了一阵“绿色投资(Green Investing)”风潮，又称“社会责任感投资”，指只投资对环境和社会有益的产业，不投资烟草、酒精、武器等产业。然而华尔街大佬们似乎对这一战略并不感冒，赚钱才是最终目的。

　　2月中旬，索罗斯基金会向美国证监会递交的四季度持仓公告。该公告中披露，索罗斯基金在四季度买入五只新股，其中包括菲莫国际，购入59万股。

　　索罗斯不是特例，菲莫国际一直是华尔街的“宠儿”，背后的股东几乎囊括华尔街主要基金。持股最多的两个机构大股东分别是：全球最大公募基金—先锋领航投资(Vanguard)，和全球最大私募股权基金--黑石集团。

　　更令人惊诧的是机构持仓比，截止2019年9月，机构投资者持仓比率高达75.12%，也就是说市面上流通的股票中有四分之三是被机构买走了，剩下四分之一留给散户。而机构中，最喜欢烟草巨头莫过于公募基金。公募基金购买了超45%的公司股票，在前二十大机构股东的榜单上，不乏一些熟悉的对冲基金和投行：摩根士丹利、摩根大通、美国银行等。

　　菲莫在全年为何华尔街如此青睐这家烟草公司？因为有稳定分红。

　　2018年年报显示，一共向股东支付了69亿美金的分红。2018年第二季度，公司董事会宣布将每季度分红提高6.5%，每股全年分红高达4.56美元。

　　在财务分析中，一般将分红率作为重要参考指标，由于菲莫股价在去年年底暴跌至66美元，导致分红率创新高，一度高达6.9%。即使按83美元/股的股票均价计算，分红率也为5.5%，是标普500平均分红率的近3倍。

　　烟草巨头慷慨分红，公募基金对其趋之若鹜。相比私募基金，公募基金不追求超额收益，由于操盘金额巨大，信息公开透明，更追求稳定收益。高度垄断、发展成熟、能提供丰厚分红的烟草公司股票无疑成为优选。

　　为何烟草巨头能慷慨分红？与苹果有相似之处，烟草也是一头“现金奶牛”，账面上躺着大量现金。每年经营性活动能为公司带来95亿美元的稳定现金流，而融资和投资活动占用的资金不到10%，大量闲置资金沉淀。

　　这些赚的钱都用来干啥？第一件事就是通过丰厚的分红将利润返还给股东。除了分红，公司也没有把数十亿美元存在银行里赚利息，而是做了一些理财，拿出了55亿美元投资指数型基金，赚得市场平均利润。

　　从烟草巨头到华尔街大佬，买卖之间形成一个循环：华尔街基金投资烟草公司，做股东拿分红，而烟草公司将大量闲置资金拿去买基金。

　　当然可能还有一个原因，福布斯杂志撰稿人调侃：“在如今股市如此动荡的日子里，可能需要抽更多的烟吧。”他解释，正因为稳定的收益和现金流，和烟草的“刚需”属性，让烟草公司具有很好的抗风险能力，成为抵抗金融危机的避风港。

　　在全世界卖烟，除了中国和美国？

　　在年报中，有一个高频词汇